世界經(jīng)濟(jì)展望最新預(yù)測(cè)：漲潮了嗎？

 正如2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》所預(yù)期的，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在2013年下半年增強(qiáng)。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在2014-2015年將進(jìn)一步改善，這在很大程度上得益于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇。目前預(yù)計(jì)2014年全球增長(zhǎng)將略微加快至3.7%左右，2015年將升至3.9%，相比2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)變化不大。但某些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)突出表明持續(xù)存在的脆弱性，并且，下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。在先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)出缺口仍然很大，并且，考慮到有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)政整頓繼續(xù)實(shí)施的情況下，貨幣政策態(tài)勢(shì)應(yīng)繼續(xù)保持寬松。在許多新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，來自先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的更強(qiáng)勁的外部需求將促使增長(zhǎng)加快，但其國(guó)內(nèi)脆弱性仍是一個(gè)值得擔(dān)心的問題。一些經(jīng)濟(jì)體可能有空間提供貨幣政策支持。而在其他許多經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)出接近潛在水平，這表明增長(zhǎng)的減緩在一定程度上反映了結(jié)構(gòu)性因素或周期性降溫，提高增長(zhǎng)率的主要政策方法必須是推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。一些經(jīng)濟(jì)體需要應(yīng)對(duì)信貸質(zhì)量下降和資本外流增加帶來的脆弱性。 
    2013年下半年，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和世界貿(mào)易回升。近期數(shù)據(jù)甚至顯示，這一期間的全球增長(zhǎng)比2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》的預(yù)測(cè)還有所加強(qiáng)。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的最終需求總體上按預(yù)期情況擴(kuò)張——增長(zhǎng)強(qiáng)于預(yù)期在很大程度上是由于庫存需求增加。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，出口反彈是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善的主要驅(qū)動(dòng)因素，而國(guó)內(nèi)需求普遍依然疲軟，但中國(guó)除外。
    2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》發(fā)布以來，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的金融狀況有所放松——美聯(lián)儲(chǔ)12月18日宣布這個(gè)月將開始逐步退出數(shù)量放松措施，其后的情況并沒有什么太大變化。這包括，遭受危機(jī)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步下降。然而，在美國(guó)2013年5月意外宣布將逐步退出數(shù)量放松措施以來，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融狀況持續(xù)收緊，不過，資本流動(dòng)仍相當(dāng)強(qiáng)勁。股價(jià)尚未完全恢復(fù)，許多主權(quán)債券收益率已經(jīng)上揚(yáng)，一些貨幣面臨壓力。
讓我們看一看增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。美國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將從2013年1.9%上升到2014年的2.8%。繼2013年下半年庫存需求增長(zhǎng)超過預(yù)期后，2014年的增長(zhǎng)回升將由最終國(guó)內(nèi)需求帶動(dòng)，最近達(dá)成的預(yù)算協(xié)議將使財(cái)政方面的拖累得到緩解，在一定程度上起到支持作用。但這也意味著2015年財(cái)政態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將更加收緊（因?yàn)楦鶕?jù)最近達(dá)成的預(yù)算協(xié)議，大部分自動(dòng)減支措施在2015財(cái)年仍將有效，而不是如2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》所假設(shè)的將出現(xiàn)政策反轉(zhuǎn)）。目前預(yù)計(jì)  2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3%（2013年10月預(yù)測(cè)為3.4%）。
    歐元區(qū)正處于從衰退到復(fù)蘇的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2014年將加快至1%，2015年將升至1.4%，但復(fù)蘇是不均衡的。面臨壓力的經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇總體上將較為緩慢，盡管西班牙等經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)有所上調(diào)。高額債務(wù)（包括公共和私人債務(wù)）以及金融分割狀態(tài)將抑制國(guó)內(nèi)需求，而出口將進(jìn)一步促進(jìn)增長(zhǎng)。在歐洲其他國(guó)家，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)得益于信貸條件的放松和信心的增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2014-2015年的平均增長(zhǎng)率為2.25%，但經(jīng)濟(jì)閑置程度仍將很高。
 

 




 

    相比2013年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，目前預(yù)計(jì)日本增長(zhǎng)的減緩程度更為輕微。暫時(shí)性財(cái)政刺激應(yīng)在一定程度上抵消2014年初提高消費(fèi)稅措施的影響?？偟慕Y(jié)果是，預(yù)計(jì)2014年的年度增長(zhǎng)大體保持在1.7%的水平不變（考慮到延滯效應(yīng)），2015年將降至1%。
    總的來看，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)在2014年將升至5.1%，2015年將達(dá)到5.4%。中國(guó)的增長(zhǎng)在2013年下半年強(qiáng)勁反彈，主要是由于投資加快。預(yù)計(jì)這種大幅增長(zhǎng)是暫時(shí)的，這一預(yù)期在一定程度上是因?yàn)橹袊?guó)正在實(shí)施旨在放慢信貸增長(zhǎng)和提高資本成本的政策措施。因此，預(yù)計(jì)中國(guó)的增長(zhǎng)在2014-2015年將小幅減緩到7.5%左右。有利的雨季和出口增長(zhǎng)的加快使印度的增長(zhǎng)回升。隨著印度實(shí)施更有力的旨在促進(jìn)投資的結(jié)構(gòu)性政策，預(yù)期印度增長(zhǎng)將進(jìn)一步加強(qiáng)。許多其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體已開始受益于先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)外部需求的增強(qiáng)。然而，在其中許多經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)需求依然弱于預(yù)期。這不同程度地反映了2013年中期以來金融狀況和政策態(tài)勢(shì)的收緊，以及政策或政治的不確定性以及瓶頸，后者尤其對(duì)投資產(chǎn)生不利影響。結(jié)果是，相比2013年10月的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2013年或2014年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已經(jīng)下調(diào)，包括對(duì)巴西和俄羅斯的預(yù)測(cè)。我們對(duì)中東和北非地區(qū)2014年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)做了下調(diào)，2015年則做了上調(diào)，這主要反映了這樣一種預(yù)期，即利比亞2013年石油生產(chǎn)中斷后的產(chǎn)量回升步伐將放慢。
    總體來看，預(yù)計(jì)全球增長(zhǎng)將從2013年的3%上升到2014年的3.7%和2015年的3.9%。
 
    尚未擺脫困境
    下面談一下預(yù)測(cè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，下行風(fēng)險(xiǎn)——2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》討論的舊有風(fēng)險(xiǎn)以及新的風(fēng)險(xiǎn)——持續(xù)存在。在新的風(fēng)險(xiǎn)中，先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體極低通脹率給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)（特別是在歐元區(qū)）已經(jīng)浮現(xiàn)。鑒于通脹在一段時(shí)間內(nèi)可能仍低于目標(biāo)水平，長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能向下變動(dòng)。這帶來了通脹低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，而這會(huì)增加實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)；也帶來了實(shí)際利率過早上升的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樨泿耪唠y以降低名義利率。如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)遭受不利沖擊，還有可能出現(xiàn)通貨緊縮。
    金融穩(wěn)定持續(xù)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。公司杠桿率已上升，在許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，外幣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露也已增加。在一些市場(chǎng)，包括幾個(gè)新興市場(chǎng)，如果利率上升幅度超過預(yù)期，對(duì)投資情緒產(chǎn)生不利影響，資產(chǎn)價(jià)格可能面臨壓力。
    在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)將于2014年初期開始逐步退出數(shù)量放松政策，金融市場(chǎng)和資本流動(dòng)波動(dòng)性的增大仍然是一個(gè)令人擔(dān)心的問題。在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月宣布的相關(guān)措施的反應(yīng)相對(duì)平靜，這可能得益于美聯(lián)儲(chǔ)的政策溝通和調(diào)整（包括對(duì)前瞻指引的修改）。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出數(shù)量放松政策，可能出現(xiàn)投資調(diào)整和一些資本外流。如果還存在國(guó)內(nèi)脆弱性，就可能導(dǎo)致更急劇的資本外流和匯率調(diào)整。
    政策方面，盡管預(yù)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將增強(qiáng)，確保強(qiáng)勁增長(zhǎng)和管理脆弱性仍是全球政策重點(diǎn)。
    先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體的政策重點(diǎn)與2013年10月《世界經(jīng)濟(jì)展望》討論的相比基本未變。然而，隨著前景改善，有關(guān)國(guó)家（包括美國(guó)）必須避免過早退出寬松的貨幣政策，因?yàn)楫a(chǎn)出缺口依然很大，通脹水平很低，且財(cái)政整頓繼續(xù)實(shí)施。為了在危機(jī)后完成資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)并降低相關(guān)遺留風(fēng)險(xiǎn)，需要更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在歐元區(qū)，歐洲中央銀行需要考慮在這方面采取進(jìn)一步措施。提供更長(zhǎng)期限的流動(dòng)性（包括定向貸款）等措施將增強(qiáng)需求并緩解金融市場(chǎng)分割狀態(tài)。應(yīng)當(dāng)通過資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)估工作以及對(duì)薄弱銀行進(jìn)行注資來修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，并通過實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的監(jiān)督和危機(jī)處置機(jī)制來最終建立銀行業(yè)聯(lián)盟，這對(duì)于改善信心、恢復(fù)信貸以及切斷主權(quán)與銀行之間的聯(lián)系至關(guān)重要。需要通過進(jìn)一步實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革來增加投資和改善前景。
    在新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，近期的發(fā)展情況突出表明，需要對(duì)潛在資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。在那些存在國(guó)內(nèi)脆弱性，并且對(duì)外經(jīng)常賬戶存在逆差（這與上述脆弱性也存在一定聯(lián)系）的經(jīng)濟(jì)體，這一問題尤其突出。在外部融資條件惡化的情況下，應(yīng)允許匯率貶值。如果匯率調(diào)整受到限制——原因是存在資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)配和其他金融脆弱性，或者，由于貨幣政策框架缺乏透明度或政策實(shí)施缺乏連貫性，對(duì)通脹產(chǎn)生顯著傳導(dǎo)效應(yīng)——政策制定者可能需要考慮在收緊宏觀經(jīng)濟(jì)政策的同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管政策。中國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈突出表明，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)需要在經(jīng)濟(jì)再平衡方面取得更大進(jìn)展，使國(guó)內(nèi)需求從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，以有效控制投資過度給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)。